一文详解“稳定币”

虽然稳定币早在2014年起便已开始流通，但近年来呈现出了迅猛的增长势头。想弄明白到底什么是稳定币，以下内容正是你亟需了解的信息。

若你不愿承受比特币或以太币等高波动加密资产过山车一般的剧烈起伏，稳定币或许是一个更优质的选择。顾名思义，稳定币是一种旨在维持价值稳定的数字资产。它不仅可作为传统法定货币与加密资产之间的桥梁或“匝道”，未来还或将在数字商务领域扮演关键角色。

稳定币的核心优势在于实现即时交易、提升效率并降低成本。在跨境支付场景中，稳定币的表现则尤为突出。从小额支付、薪资发放、托管、海外汇款到外汇交易，稳定币有望全面覆盖多个应用维度，为金融服务掀起新一轮的数字化浪潮。

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稳定

wěn dìng·名词

1. 不易倾覆或翻倒的；稳固、坚定的

2. 不变或无波动的；恒定的

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据区块链智能平台TRM Labs数据，尽管稳定币自2014年起就已经开始流通，但近年来则呈现出了颇为迅猛的增长势头。目前稳定币占据了所有加密货币交易量的60%以上，而两年前这一比例仅为35%。稳定币当前仍主要用于加密资产交易或跨境支付，未来其在支付相关的应用场景势将逐步拓展。

值得一提的是，散户与机构投资者兴趣的激增亦引发了监管的关注。全球主要监管机构正密切审查加密资产的行业实践，并积极评估将现有或新监管原则应用于该领域的可能性。2023年，欧盟推出《加密资产市场法规》（Markets in Crypto-Assets, MiCA），对包括稳定币在内的加密资产实施监管；今年6月17日，美国参议院通过《GENIUS法案》，标志美国首个稳定币框架迈出关键一步。若该法案获众议院通过并签署生效，或将吸引更多市场参与者躬身入局。

不可否认，加密货币与传统金融的碰撞已成必然，想一探究竟这条难言平顺的演进之路，以下是你需要了解的核心要点：

什么是稳定币，它们与其它加密货币有何不同？

稳定币是一种由私营企业发行并通过分布式账本技术（也称区块链技术）进行转移的数字资产，其旨在促成加密资产的交易，通常与美元等稳定的参考资产挂钩。

而数字资产，则是指代表某种价值或合同权利的各种数字币和代币。除稳定币外，数字资产还包括私人加密货币、央行数字货币以及各类标记化资产（如标记化债券或标记化黄金）。

最受欢迎的那些加密货币，如比特币，被称为自由浮动加密货币，其形式更类似于商品，所蕴含的价值来源于资产供应和市场需求的相互作用。由于它们的价值不与任何资产或算法挂钩，因此价格经常出现大幅波动。央行数字货币，是由一国中央银行发行的纸币的数字版本；标记化债券或标记化黄金则是这些资产在区块链上的数字化表示形式。

稳定币有哪些类型？

稳定币通常与美元或欧元等单一法定货币挂钩，但也有其它类型。有些稳定币由黄金或石油等大宗商品作为后盾并与这些资产的市场价值挂钩，抑或由其它加密货币提供支撑。而算法稳定币则较为少见，它们依赖算法动态调整代币供应量。

稳定币听起来就像我已经在银行应用程序中使用的数字货币。它们有何不同？

这是一个很好的问题，但目前它尚未有明确的答案。在某些方面，稳定币的作用可能与当今的电子货币完全相同，即用于购买商品和服务。

但稳定币也存在一些显著差异，例如透明度（如允许用户查看所有交易）以及可编程性（由于稳定币是软件而非仅是纸币的数字化形式，因此可以为其添加新的功能或实现自动化）。若无需进行货币转换，也不需要通过不同的银行系统，稳定币还可用于实现更便捷的跨境支付。

全球监管机构和立法者正在展开评估，以确定稳定币究竟是一种预先存在的“类货币”，还是一种需要新监管框架予以约束的全新货币类型。

稳定币是如何运作的？

稳定币的运作，基于其市场价值与稳定资产的挂钩。由于它们的价值不像自由浮动加密货币那样会出现大幅波动，因此更适合用于日常交易支付和价值储存。

一旦稳定币被发行并与稳定资产挂钩，它们就会通过区块链账本向公众开放。该账本记录了稳定币的所有者及相关交易，账本上的币值与稳定币相互关联，意味着所有者可以轻松地将这些稳定币兑换回等值的法定货币。

稳定币通常会被用作波动性较大的加密资产与法定货币之间的桥梁，以令资金的使用更为便捷——加密货币持有者可先将比特币或以太币转换为稳定币，然后再转换为美元等法定货币。

由于稳定币具有价值稳定的特性，相比于一般加密货币，理论上它更可能被用于日常商业活动。然而，稳定币仍面临一项关键挑战：如何有效维持其稳定价值。具体而言，即控制这些挂钩的机制如何运作，以及币值如何由实际价值支持。

稳定币可以与其它资产挂钩吗？

可以。目前数百种流通中的稳定币大多数与美元挂钩，但也有一些与黄金或石油等大宗商品、其它加密资产、一篮子法定货币或加密货币挂钩。一些稳定币发行者会使用算法根据需求调整稳定币的供应量，以帮助维持价格稳定。尽管相关计算过程颇为复杂，但其本质并不深奥，即当价格上涨时加大发行，价格下跌则销毁一部分。然而，无论是算法型还是资产支持型，大多数稳定币方案都未在压力情景下进行过测试。算法稳定币Terra的崩溃表明，稳定币并不能免受加密货币市场大范围波动的影响。

那么……稳定币真的稳定吗？

要使稳定币真正保持稳定，发行者必须做出可切实履行的承诺，确保能够按当前挂钩资产的价值发行和回购稳定币，并确实持有作为抵押品的支撑资产，以便随时赎回。如果稳定币没有得到充分抵押，它们可能对消费者或整个市场构成风险。而这样的风险，也是监管机构的主要担忧所在。

什么是抵押？这很重要吗？

抵押确实非常重要。如果稳定币得到充分抵押，意味着流通中的每一枚稳定币，发行者都持有一单位其参考资产（如美元或黄金）作为储备。换句话说，如果有100万枚以美元为支撑的稳定币在流通，那么发行者就应持有价值100万美元的现金及等价物作为储备。当然，如果没有监管，人们其实很难知道稳定币发行者是否提供了适当的抵押。虽然一些加密货币公司已经采取了自愿“储备证明”（proof of reserves, PoR）措施，但事实上目前并未存在相应的行业或政府标准。

目前稳定币是如何受到监管的？

稳定币的监管因国家或地区而异。与整个数字资产行业一样，稳定币的监管极其分散。一些市场禁止使用稳定币进行支付，或者不允许银行发行稳定币；而另一些则正在制定新的监管规定，比如要求发行者持有大量现金储备，或者仅限持牌银行发行稳定币。

当然，监管机构早已不再采取观望态度。稍不留神，你可能就会错过新的监管机构意见或立场。许多监管机构已经修订或正在考虑修订现有规则，以更有效涵盖那些涉及数字资产的经济活动（英国、新加坡、南非、澳大利亚）。不仅如此，一些立法机构甚至已经制定或正在考虑制定新的数字资产专门法规（欧盟、瑞士、直布罗陀、美国）。

似“拼图”一般参差不齐的监管格局，使得创新活动面临着较高的法律风险。包括美国和英国在内的许多市场正在不断加强监管，而欧盟的发行者已经需要遵守涵盖持有资产储备、治理、披露、利益冲突等方面的严格监管规定，并落实投诉处理机制、储备资产管理和投资有序清算计划等。

等等，中央银行们不也在考虑发行自己的数字货币吗？

是的，许多中央银行都在考虑这么做。中央银行一直对自由浮动加密货币和稳定币的崛起表示担忧。大多数中央银行都认为，如果不对稳定币进行监管，它们有可能破坏金融系统的稳定，并引发另一场类似2008年金融危机那样的全球衰退。而且，如果没有监管，各国政府还担心稳定币可能助长洗钱和逃税等非法金融活动。

一般来说，央行数字货币与一国法定货币（如美元纸币）等价。大西洋理事会统计数据显示，央行数字货币已在加勒比地区和尼日利亚推出，并在包括中国、韩国和沙特阿拉伯在内的一些大型经济体中进行试点。央行数字货币的设计用途与纸币相同，就像私人稳定币一样，都是一种可以用来进行支付的数字货币形式。但与私人稳定币不同的是，央行数字货币由一国中央银行发行，并将与该国纸币享有相同的担保。一些主要市场（如欧盟）正在推进立法以发行央行数字货币，而美国因为担忧其会冲击金融稳定、个人隐私和国家主权，则禁止在本国建立、发行和使用央行数字货币。

稳定币领域的主要参与者有哪些？

2019年，在全世界的密切关注下，Meta（当时还称作Facebook）分享了其稳定币项目的相关动态。尽管Meta后来放弃了这一项目，但它留下了不菲的遗产。不仅切实提升了全球金融机构的兴趣，数字资产领域的监管审查也得到了相应增强。

在稳定币领域，最主要的参与者为Tether和USDC的发行者。按总价值计算，Tether和USDC是规模最大的稳定币。在新“玩家”中：PayPal于2023年推出了自己的稳定币，Fiserv则于今年6月23日宣布推出了一个由自身旗下稳定币所支撑的全新数字资产平台。与此同时，万事达卡为了在其网络上更充分地支持稳定币、扩展新用例并更深入地确保安全与合规，于其后一天公布了一系列新的相关能力和与前述参与者的多项合作。业界预计，银行也将推出自己的稳定币，或当今商业存款的全新数字版本。但即使银行不发行自己的稳定币，凭借加密货币行业与银行之间的伙伴关系，稳定币相关服务与传统银行业务的整合也势必会加速。

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本文最初发表于2021年9月9日。为反映新的监管动态和央行数字货币的额外进展，作者对本文进行了更新。