五一出行回暖，与中国经济的双面镜像

在本周经济快评中，我们将分享“五一”假期出境游展望，以及一季度中国经济超预期表现的一些思考。以下是本期要点：

• 中国内地市场游客五一假期出境游航班运力保持稳定，在中东冲突初期扰动后近期出现小幅修复。
• 中国香港、泰国、马来西亚和东北亚国家持续位列中国内地市场游客主要出境目的地前列。
• 新增航班运力主要集中在马来西亚、俄罗斯、中国香港、泰国和东北亚国家，同时航空公司正将运力向中国内地旅游城市倾斜。
• 中国经济2026开年表现好于预期，一季度GDP同比增长5.0%，高于市场预期4.8%
• 外需依然是亮点，一季度出口同比大幅增长15.4%，创四年来新高。2026年中国出口前景积极。
• 在消费者保持谨慎同时，人们更偏向选择情绪价值与体验升级支出。

1. 中国内地出境航班运力在五一假期前整体保持稳定，从4月25日至5月10日的计划航班座位来看，运力稳定在约400万，与去年大致持平，并在中东冲突初期冲击后出现小幅回升，表明五一期间出境游需求仍具韧性。与此同时，目的地选择正向短途及亚洲区域内市场倾斜。东北亚和东南亚目的地——如中国香港、泰国和马来西亚——持续占据较大份额，而对长途或地缘政治敏感航线的依赖有所下降。这一趋势反映出旅游行为的再平衡，即中国内地市场游客更加注重短途、稳定和成本，进一步强化了亚太区内出行的重要性。

2. 进一步分析中东冲突对中国内地市场游客出行计划的影响可以发现，新增航班运力主要集中在马来西亚、俄罗斯、中国香港、泰国和东北亚国家，同时航空公司正将运力向中国内地旅游城市倾斜。这些目的地受益于更短的出行距离、更低的票价以及较低的空域扰动风险，在不确定性上升的环境中更具吸引力。与此同时，日本和中东地区的份额出现明显下降，反映出对地缘政治风险的敏感性提升。同时值得注意的是，欧洲国家虽未出现在受影响最显著的前20个目的地中，但也未出现显著下滑。这与我们上周的观察一致：在燃油和空域优势加持下，中国正成为新的亚欧中转枢纽。

3. 从中国内地出发城市看，与旅游目的地相关的城市——如张家界、三亚和丽江——航班运力有所增加，而北京和广州等大型枢纽城市则出现回落。这一分化表明，航空公司正将运力向休闲导向航线倾斜，旨在应对未来入境旅游持续改善的预期。随着亚洲区域内出行持续增强，中国凭借其成本优势、完善的国内网络以及稳定的国际连接能力，有望在2026年进一步提升其在区域旅游和中转流量中的份额。

4. 中国经济2026开年表现好于预期，一季度GDP同比增长5.0%，高于市场预期4.8%，并较2025年第四季度的4.5%有所提升。从环比看，经季调后增速小幅回升至1.3%（前值1.2%）。但同时，中国经济的结构性特征依然复杂。例如生产表现强于消费，表明部分超预期增长可能来自库存累积，而非需求的广泛回暖。房地产下行，能源成本上升和消费者信心疲弱在一定程度上抑制需求。

5.出口依然是中国经济的优势和亮点。一季度中国出口同比大幅增长15.4%，创四年来新高。3月出口增速回落至主要受2026年春节较晚及复工延迟等季节性因素影响。我们认为2026年中国出口前景乐观，主要得益于国内完善的工业体系、更为多元化的能源结构，以及在新能源汽车、光伏和风电等领域的竞争优势。但出口增长或将表现分化，高技术和资本品表现更佳，而劳动密集型行业相对滞后。

6.在消费者保持谨慎同时，人们更偏向选择情绪价值与体验升级支出。一季度中国城镇居民人均可支配收入同比增长4.2%，但消费增速放缓至2.9%，推动居民储蓄率上升至36.5%，显著高于疫情前水平。消费结构亦反映出这一谨慎态度：食品、“情绪补偿型”消费保持韧性。

7. 通胀表现可能进一步分化。3月CPI保持温和，同比上涨1.0%，核心CPI为1.1%。政策调整在一定程度上缓冲了外部能源冲击，从而限制了国际油价上涨向国内传导。相比之下，上游价格压力正在积聚，PPI同比转正至0.5%，为2022年10月以来首次，主要受能源和有色金属价格上涨推动。PPI与CPI走势分化可能会使得下游制造业利润空间受到挤压。

8.政策层面，三大方向值得关注：（1）中国正加快构建新型能源体系，目标是到2030年非化石能源占比提升至25%（2025年为21.7%）。新能源投资持续加快，风电和光伏装机分别同比增长33.2%和22.8%。（2）经济政策持续聚焦增强内生增长动能，重点包括服务业升级、“AI+“工业转型，以及通过促进就业和收入增长来提振消费。（3）中国将持续推进高水平对外开放，近期一系列高层访问和合作协议旨在加强国际贸易、投资及供应链合作。 这样的政策组合（一方面强化内需支撑，另一方面深化对外开放）将在稳定增长、应对外部不确定性方面发挥关键作用。