Stablecoins funktionieren, indem ihr Marktwert an einen stabilen Vermögenswert gekoppelt wird. Da ihr Wert nicht so stark schwankt wie der frei schwankender Kryptowährungen, eignen sie sich besser als Zahlungsmittel im Alltag und als Wertaufbewahrungsmittel.  

Sobald ein Stablecoin ausgegeben und an den stabilen Vermögenswert gekoppelt wurde, wird er der Öffentlichkeit über ein Blockchain-Ledger zur Verfügung gestellt, in dem aufgezeichnet wird, wem er gehört und welche Transaktionen er damit getätigt wird. Der Wert im Ledger ist an den Stablecoin gekoppelt, was bedeutet, dass der Besitzer seinen Stablecoin einfach und zum gleichen Preis wieder in Fiat-Geld umtauschen kann.  

Stablecoins werden oft als Brücke zwischen volatileren Krypto-Assets und Fiat-Währungen verwendet. Krypto-Inhaber wandeln Bitcoin oder Ether in einen Stablecoin und dann in eine Fiat-Währung wie den US-Dollar um, was es einfacher machen kann, ihr Geld auszugeben. 

Die Stabilisierung seines Wertes macht es wahrscheinlicher, dass Stablecoins im täglichen Handel verwendet werden als Kryptowährungen, aber so einfach ist es nicht. Eine der wichtigsten offenen Fragen für Stablecoins dreht sich darum, wie sie diesen sogenannten stabilen Wert aufrechterhalten – das heißt, die Mechanismen, durch die diese Bindungen kontrolliert werden und wie der Wert durch den realen Wert gedeckt wird. 

Ja. Von Hunderten von Stablecoins, die im Umlauf sind, sind die meisten an den US-Dollar gekoppelt, aber es gibt auch andere, die an Rohstoffe wie Gold oder Öl, andere Krypto-Assets oder einen Korb von Fiat-Währungen oder Kryptowährungen gekoppelt sind. Einige Stablecoin-Emittenten verwenden einen Algorithmus, um das Angebot des Stablecoins an die Nachfrage anzupassen und so die Preisstabilität zu gewährleisten. Obwohl die Mathematik komplex ist, werden im Wesentlichen mehr Münzen ausgegeben, wenn der Preis steigt, und verbrannt, wenn der Preis fällt. Ob algorithmisch oder Asset-Backed, die meisten Stablecoin-Systeme wurden nicht unter einem Stressszenario getestet. Der Zusammenbruch des algorithmischen Stablecoins Terra zeigt, dass Stablecoins nicht von der allgemeinen Volatilität des Kryptomarktes isoliert sind.

Damit Stablecoins wirklich stabil bleiben, muss der Emittent eine durchsetzbare Verpflichtung eingehen, den Stablecoin zum aktuellen Wert des Vermögenswerts, an den er gekoppelt ist, auszugeben und zurückzukaufen. Außerdem muss er die Vermögenswerte, die die Stablecoins stützen, als Sicherheit im Umlauf halten, damit sie jederzeit eingelöst werden können. Das Risiko, das sie für die Verbraucher oder die Märkte im Allgemeinen darstellen könnten, wenn sie nicht ausreichend besichert sind, bereitet den Regulierungsbehörden große Sorgen. 

Die Besicherung ist wirklich wichtig.  Wenn ein Stablecoin vollständig besichert ist, bedeutet dies, dass für jeden im Umlauf befindlichen Stablecoin eine Einheit seines Referenzwerts – beispielsweise US-Dollar oder Gold – vom Stablecoin-Emittenten in Reserve gehalten wird. Mit anderen Worten: Der Wert eines vollständig besicherten US-Dollar-Stablecoins mit einer Million im Umlauf befindlicher Coins wäre durch eine Million US-Dollar in bar und gleichwertigen Mitteln gedeckt, die der Stablecoin-Emittent in Reserve hält. Natürlich kann es ohne Regulierung schwierig sein, herauszufinden, ob der Emittent Ihres Stablecoins eine angemessene Besicherung bereitgestellt hat. Einige Kryptofirmen sind zwar zu einem freiwilligen „Nachweis der Reserven“ (PoR) übergegangen, es gibt hierfür jedoch noch keinen Branchen- oder Regierungsstandard. 

Die Regulierung von Stablecoins variiert von Land zu Land. Wie in der gesamten Branche der digitalen Vermögenswerte ist die Regulierung von Stablecoins extrem fragmentiert. Einige verbieten die Verwendung von Stablecoins für Zahlungen oder hindern Banken daran, sie auszugeben, während andere neue Vorschriften vorschlagen, die von den Emittenten verlangen, über erhebliche Barreserven zu verfügen, oder die Ausgabe auf lizenzierte Banken beschränken.   

Sicherlich hat sich die abwartende Haltung der Regulierungsbehörden dramatisch verändert. Zimpern Sie nicht mit der Wimper, sonst verpassen Sie einen neuen Atemregler, der sich einwiegt oder seine Position auffrischt. Viele Regulierungsbehörden haben die bestehenden Regeln geändert oder beabsichtigen, diese zu ändern, um Aktivitäten im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten abzudecken (Großbritannien, Singapur, Südafrika, Australien). Unter bestimmten Umständen haben der Gesetzgeber neue Vorschriften für digitale Vermögenswerte erlassen oder beabsichtigen, diese zu erlassen (EU, Schweiz, Gibraltar, USA). 

Der Versuch, sich in diesem Regulierungspuzzle zurechtzufinden, macht es unglaublich schwierig, Innovationen mit Rechtssicherheit zu entwickeln. Viele Märkte, darunter die USA und Großbritannien, verstärken ihre Regulierungsbemühungen, während in der EU Emittenten mittlerweile strengen regulatorischen Anforderungen unterliegen, wie etwa der Verpflichtung, Vermögensreserven zu halten und detaillierte Regeln in Bezug auf Unternehmensführung, Offenlegung, Interessenkonflikte, Mechanismen zur Bearbeitung von Beschwerden, Verwahrung und Anlage der Reserveaktiva sowie Planung einer geordneten Abwicklung einzuhalten.   

Ja, das sind viele. Die Zentralbanken haben den Aufstieg sowohl von frei schwebenden Kryptowährungen als auch von Stablecoins mit Sorge beobachtet, da die meisten glauben, dass Stablecoins, wenn sie nicht reguliert werden, das Potenzial haben, ein Finanzsystem zu destabilisieren und eine weitere weltweite Rezession zu riskieren, wie wir sie 2008 erlebt haben. Und ohne Regulierung befürchten die Regierungen, dass sie auch illegale Finanzaktivitäten wie Geldwäsche und Steuerhinterziehung ermöglichen könnten. 

Digitale Zentralbankwährungen, die in der Karibik und in Nigeria eingeführt wurden und laut dem CBDC-Tracker des Atlantic Council in einigen der größten Volkswirtschaften der Welt, darunter China, Südkorea und Saudi-Arabien, pilotiert werden, würden im Wert den gesetzlichen Zahlungsmitteln eines Landes entsprechen (z. B. Dollarscheine). Sie sind so konzipiert, dass sie auf die gleiche Weise verwendet werden können – als eine Form von digitalem Geld, mit dem Dinge bezahlt werden können, genau wie private Stablecoins. Aber im Gegensatz zu privaten Stablecoins würden CBDCs von der Zentralbank eines Landes ausgegeben (wie Dollarscheine) und würden die gleiche Garantie wie Papiergeld haben. Einige große Märkte wie die EU beschleunigen die gesetzgeberischen Bemühungen zur Ausgabe einer CBDC, während die USA auf der anderen Seite nun die Einrichtung, Ausgabe und Verwendung von CBDCs in den USA verbieten und Risiken für die Finanzstabilität, die Privatsphäre des Einzelnen und die nationale Souveränität anführen. 

Im Jahr 2019 beobachtete die Welt aufmerksam die Entwicklungen im Zusammenhang mit einem von Meta (damals Facebook) vorgeschlagenen Stablecoin-Projekt. Obwohl Meta das Projekt inzwischen aufgegeben hat, hinterließ es ein Erbe in Form eines gestiegenen weltweiten Interesses der Finanzinstitute und einer verstärkten behördlichen Kontrolle im Bereich der digitalen Vermögenswerte. 

Die wichtigsten Akteure bei Stablecoins sind die Emittenten von Tether und USDC, den größten Stablecoins nach Gesamtwert. Zu den jüngeren Marktteilnehmern gehören: PayPal, das seinen Stablecoin im Jahr 2023 auf den Markt gebracht hat, und Fiserv, das am Montag eine neue Plattform für digitale Vermögenswerte ankündigte, die auf einem eigenen Stablecoin basiert. Mastercard kündigte unterdessen am Dienstag neue Funktionen und Partnerschaften mit vielen dieser Akteure an, um mehrere Stablecoins in seinem Netzwerk zu unterstützen, neue Anwendungsfälle zu skalieren und Sicherheit und Compliance tiefer zu verankern.  Einige erwarten, dass die Banken ihre eigenen Stablecoins oder neue digitale Versionen der heutigen kommerziellen Einlagen auf den Markt bringen werden. Aber selbst wenn die Banken keine eigenen Stablecoins ausgeben, ist es wahrscheinlich, dass es eine zunehmende Integration von Stablecoin-bezogenen Dienstleistungen innerhalb traditioneller Banken über Krypto-Bank-Partnerschaften geben wird.