Qu'est-ce qu'un stablecoin ? Un guide des types, des utilisations et de leur fonctionnement.

Les Stablecoins fonctionnent en liant leur valeur marchande à un actif stable. Comme leur valeur ne fluctue pas aussi fortement que les crypto-monnaies flottantes, elles conviennent mieux comme moyen de paiement dans les transactions quotidiennes et comme réserve de valeur.  

Une fois qu'une stablecoin a été émise et rattachée à l'actif stable, elle est mise à la disposition du public par l'intermédiaire d'un grand livre de la blockchain, qui enregistre les propriétaires et les transactions qu'ils effectuent avec la stablecoin. La valeur du grand livre est liée au stablecoin, ce qui signifie que le propriétaire peut échanger son stablecoin contre de la monnaie fiduciaire facilement et au même prix.  

Les stablecoins ont souvent été utilisés comme un pont entre des crypto-actifs plus volatils et des monnaies fiduciaires ; les détenteurs de crypto-monnaies convertissent le bitcoin ou l'ether en stablecoin pour conserver la valeur tokenisée sur la blockchain sans l'exposer aux fluctuations du marché de ces crypto-actifs.

Cependant, à mesure que l'industrie, la technologie et le paysage réglementaire mûrissent et évoluent, avoir une valeur stable sous forme de jetons rend plus probable l'utilisation des stablecoins dans le commerce quotidien, mais ce n'est pas si simple. L'une des principales questions en suspens concernant les stablecoins tourne autour de la manière dont ils maintiennent cette valeur dite stable — c'est-à-dire, les mécanismes par lesquels ces parités sont contrôlées et la manière dont la valeur est adossée à une valeur réelle. 

Oui. Parmi les centaines de stablecoins en circulation, la plupart sont actuellement indexés sur le dollar américain, mais il y en a de plus en plus d'autres indexés sur d'autres monnaies fiduciaires uniques, telles que l'euro, le dirham des Émirats arabes unis (AED) et le yen japonais. Les stablecoins peuvent également être indexés sur des matières premières non fiduciaires comme l'or ou le pétrole, d'autres crypto-actifs, ou un panier de monnaies fiduciaires ou de cryptomonnaies. Alors que l'industrie s'est largement détournée des stablecoins purement algorithmiques (où les développeurs n'utilisaient qu'un algorithme pour gérer et ajuster l'offre du stablecoin en fonction de la demande afin d'aider à maintenir la stabilité des prix) à la suite d'effondrements très médiatisés, l'intérêt subsiste pour les versions hybrides et surcollatéralisées.

La collatéralisation est très importante.  Si un stablecoin est entièrement collatéralisé, cela signifie que pour chaque stablecoin en circulation, une unité de son actif de référence — par exemple, des dollars américains ou de l’or — est détenue en réserve par l’émetteur du stablecoin. Autrement dit, la valeur d’un stablecoin en dollars américains entièrement collatéralisé, avec 1 million de pièces en circulation, serait garantie par 1 million de dollars en espèces et équivalents détenus en réserve par l’émetteur du stablecoin. Bien sûr, sans réglementation, il peut être difficile de savoir si l’émetteur de votre stablecoin a fourni une collatéralisation adéquate. La réglementation normalise de plus en plus les exigences concernant la « preuve de réserves » ou « PoR ».

Pour que les stablecoins restent véritablement stables, l'émetteur doit s'engager de manière exécutoire à émettre et à racheter le stablecoin à la valeur actuelle de l'actif auquel il est rattaché, ainsi qu'à détenir des actifs garantissant les stablecoins en circulation en tant que garantie afin qu'ils puissent être rachetés à tout moment. Le risque qu'ils pourraient poser aux consommateurs ou aux marchés en général s'ils ne sont pas suffisamment garantis est une préoccupation majeure pour les régulateurs, et c'est l'objectif principal de la plupart des réglementations majeures sur les stablecoins. 

Au-delà des États-Unis et de l'UE, des juridictions, notamment Hong Kong, Singapour, les Émirats arabes unis et le Japon, ont établi des cadres réglementaires pour les stablecoins, reflétant une tendance mondiale croissante vers une clarté réglementaire, des garanties de réserves et une surveillance prudentielle pour les émetteurs de stablecoins.

Les développements réglementaires clés comprennent : 

• Hong Kong (2025) : Hong Kong a promulgué son ordonnance sur les stablecoins, établissant un régime de licence pour les émetteurs de stablecoins adossés à une monnaie fiduciaire et plaçant l'émission et les activités connexes sous la supervision de la HKMA — l'un des cadres spécifiques aux stablecoins les plus complets d'Asie.
• Singapour (2023–2024) : L'Autorité monétaire de Singapour a finalisé son cadre pour les stablecoins, exigeant un soutien par des réserves, un rachat au pair, des exigences de capital et des divulgations pour les stablecoins éligibles, créant ainsi une voie réglementaire claire pour les émetteurs réglementés.
• Émirats arabes unis (2024) : la Banque Centrale des Émirats arabes unis a introduit sa réglementation sur les services de jetons de paiement, créant un cadre de licences pour l'émission, la garde, le transfert et la conversion de stablecoins, tout en imposant des exigences en matière de réserves et de protection des consommateurs et en limitant les stablecoins algorithmiques.
• Japon (2023) : La loi sur les services de paiement révisée du Japon a établi l'un des premiers régimes dédiés aux stablecoins au monde, limitant l'émission de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires aux entités réglementées et créant un cadre pour les droits de rachat, la protection des consommateurs et la surveillance.

Malgré l'élan réglementaire croissant, la réglementation du stablecoin reste spécifique à chaque juridiction. Les marchés sont de plus en plus alignés sur des garanties fondamentales telles que les exigences en matière de réserves, les droits de rachat et la surveillance réglementaire, mais des différences significatives subsistent en matière de licences, de supervision et d'exigences d'accès au marché, obligeant les entreprises à naviguer dans un cadre mondial complexe et évolutif.

Oui, beaucoup le sont. Les banques centrales s'inquiètent de l'essor des crypto-monnaies flottantes et des stablecoins, car la plupart d'entre elles estiment que, s'ils ne sont pas réglementés, les stablecoins peuvent déstabiliser un système financier et risquer une nouvelle récession mondiale, comme celle que nous avons connue en 2008. En l'absence de réglementation, les gouvernements craignent qu'elles ne favorisent les activités financières illicites telles que le blanchiment d'argent et l'évasion fiscale. 

Les monnaies numériques de banque centrale — qui ont été lancées au Nigeria et sont en phase pilote dans certaines des plus grandes économies du monde, notamment la Chine, la Corée du Sud et l'Arabie Saoudite, selon le suivi des MNBC de l'Atlantic Council — seraient équivalentes en valeur à la monnaie légale d'un pays (par exemple, les billets en dollars). Elles sont conçues pour être utilisées de la même manière — comme une forme de monnaie numérique qui peut être utilisée pour payer des choses, tout comme les stablecoins privés. Mais contrairement aux stablecoins privés, les MNBC seraient émises par la banque centrale d'un pays (comme les billets en dollars) et bénéficieraient de la même garantie que la monnaie papier. Certains grands marchés, tels que l'UE, accélèrent les efforts législatifs pour émettre une MNBC, tandis que les États-Unis, d'autre part, interdisent désormais l'établissement, l'émission et l'utilisation des MNBC aux États-Unis, citant les risques pour la stabilité financière, la vie privée des individus et la souveraineté nationale. 

Les principaux acteurs des stablecoins sont les émetteurs de Tether et d'USDC, les plus grands stablecoins en valeur totale. Parmi les nouveaux entrants plus récents : PayPal, qui a lancé son stablecoin en 2023, et Fiserv, qui a annoncé l'année dernière une nouvelle plateforme d'actifs numériques ancrée par son propre stablecoin. Mastercard, quant à elle, a annoncé de nouvelles capacités et partenariats avec de nombreux acteurs pour prendre en charge plusieurs stablecoins sur son réseau, étendre les nouveaux cas d'utilisation et intégrer plus profondément la sécurité et la conformité. Certains s'attendent à ce que les banques lancent leurs propres stablecoins, ou de nouvelles versions numériques des dépôts commerciaux actuels. Mais même si les banques n'émettent pas leurs propres stablecoins, il est probable qu'il y aura une intégration croissante des services liés aux stablecoins au sein des banques traditionnelles via des partenariats crypto-bancaires. 

En juin, un vaste consortium de banques et de réseaux de paiement, dont Mastercard, a annoncé le lancement d'Open USD, un nouveau stablecoin conçu pour réduire les coûts et améliorer l'évolutivité, dans le but de créer une infrastructure plus ouverte et interopérable pour le transfert d'argent et de valeur à travers l'économie numérique.