Qu'est-ce qu'un stablecoin ? Un guide sur les types, les usages et leur fonctionnement

Les stablecoins fonctionnent en rattachant leur valeur marchande à un actif stable. Étant donné que leur valeur ne fluctue pas aussi violemment que celle des cryptomonnaies flottantes, elles sont plus adaptées à être utilisées comme moyen de paiement dans les transactions quotidiennes et comme réserve de valeur. 

Une fois qu'une stablecoin a été émise et rattachée à l'actif stable, elle est mise à la disposition du public par l'intermédiaire d'un grand livre de la blockchain, qui enregistre les propriétaires et les transactions qu'ils effectuent avec la stablecoin. La valeur du grand livre est liée au stablecoin, ce qui signifie que le propriétaire peut échanger son stablecoin contre de la monnaie fiduciaire facilement et au même prix.  

Les stablecoins ont souvent été utilisés comme un pont entre des actifs en cryptomonnaies plus volatils et des devises fiduciaires ; les détenteurs de cryptomonnaies convertissent le bitcoin ou l'ether en un stablecoin pour conserver la valeur tokenisée sur la blockchain sans l'exposer aux fluctuations du marché de ces actifs en cryptomonnaies.

Cependant, à mesure que l'industrie, la technologie et le paysage réglementaire mûrissent et évoluent, avoir une valeur stable sous forme tokenisée rend plus probable l'utilisation des stablecoins dans le commerce quotidien, mais ce n'est pas si simple. L'une des principales questions en suspens concernant les stablecoins porte sur la manière dont ils maintiennent cette valeur dite stable – c'est-à-dire les mécanismes par lesquels ces parités sont contrôlées et comment la valeur est adossée à une valeur réelle. 

Oui. Parmi les centaines de stablecoins en circulation, la plupart sont actuellement indexés sur le dollar américain, mais de plus en plus d'autres sont indexés sur d'autres devises fiduciaires uniques, telles que l'euro, le dirham des Émirats arabes unis (AED) et le yen japonais. Les stablecoins peuvent également être indexés sur des matières premières non fiduciaires comme l'or ou le pétrole, d'autres actifs en cryptomonnaies, ou un panier de devises fiduciaires ou de cryptomonnaies. Bien que l'industrie se soit largement éloignée des stablecoins purement algorithmiques (où les développeurs n'utilisaient qu'un algorithme pour gérer et ajuster l'offre du stablecoin en fonction de la demande afin de maintenir la stabilité des prix) suite à des effondrements très médiatisés, il subsiste un intérêt pour les versions hybrides sur-collatéralisées.

La garantie est vraiment importante.  Si un stablecoin est entièrement garanti, cela signifie que pour chaque stablecoin en circulation, il existe une unité de son actif de référence — dollars américains ou or, par exemple — détenue en réserve par l'émetteur du stablecoin. En d’autres termes, la valeur d’un stablecoin en dollars américains entièrement garanti, avec 1 million de pièces en circulation, serait soutenue par 1 million de dollars en liquidités et équivalents détenus en réserve par l’émetteur du stablecoin. Bien entendu, sans réglementation, il peut être difficile de savoir si l’émetteur de votre stablecoin a fourni une garantie adéquate. La réglementation standardise de plus en plus les exigences concernant la « preuve de réserves », ou « PoR ».

Pour que les stablecoins restent véritablement stables, l'émetteur doit prendre un engagement exécutoire d'émettre et de racheter le stablecoin à la valeur actuelle de l'actif auquel il est adossé, ainsi que de détenir des actifs garantissant les stablecoins en circulation en tant que collatéral afin qu'ils puissent être rachetés à tout moment. Le risque qu'ils pourraient poser aux consommateurs ou aux marchés en général s'ils ne sont pas adéquatement garantis est une préoccupation majeure pour les régulateurs, et c'est le principal objectif de la plupart des réglementations importantes relatives aux stablecoins. 

Au-delà des États-Unis et de l’UE, des juridictions telles que Hong Kong, Singapour, les Émirats arabes unis et le Japon ont établi des cadres réglementaires pour les stablecoins, reflétant une tendance mondiale croissante vers la clarté réglementaire, les garanties de réserves et la surveillance prudentielle pour les émetteurs de stablecoins.

Les principaux développements réglementaires incluent : 

• Hong Kong (2025) : Hong Kong a promulgué son ordonnance sur les stablecoins, établissant un régime de licences pour les émetteurs de stablecoins indexés sur le fiat et plaçant l'émission et les activités connexes sous la supervision de la HKMA — l'un des cadres spécifiques aux stablecoins les plus complets en Asie.
• Singapour (2023-2024) : L'Autorité monétaire de Singapour a finalisé son cadre pour les stablecoins, exigeant une garantie de réserve, un rachat au pair, des exigences de capital et des divulgations pour les stablecoins admissibles, créant ainsi une voie réglementaire claire pour les émetteurs réglementés.
• Émirats arabes unis (2024) : La Banque centrale des Émirats arabes unis a introduit sa réglementation des services de jetons de paiement, créant un cadre de licences pour l'émission, la garde, le transfert et la conversion de stablecoins, tout en imposant des exigences en matière de réserves et de protection des consommateurs et en restreignant les stablecoins algorithmiques.
• Japon (2023) : La loi révisée sur les services de paiement du Japon, la Payment Services Act, a établi l'un des premiers régimes dédiés aux stablecoins au monde, limitant l'émission de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires aux entités réglementées et créant un cadre pour les droits de rachat, la protection des consommateurs et la surveillance.

Malgré l'élan réglementaire croissant, la réglementation des stablecoins reste spécifique à chaque juridiction. Les marchés sont de plus en plus alignés sur des garanties fondamentales telles que les exigences de réserve, les droits de rachat et la surveillance réglementaire, mais des différences significatives subsistent en matière d'exigences de licence, de supervision et d'accès au marché, obligeant les entreprises à naviguer dans un cadre mondial complexe et évolutif.

Oui, beaucoup le sont. Les banques centrales s'inquiètent de l'essor des crypto-monnaies flottantes et des stablecoins, car la plupart d'entre elles estiment que, s'ils ne sont pas réglementés, les stablecoins peuvent déstabiliser un système financier et risquer une nouvelle récession mondiale, comme celle que nous avons connue en 2008. En l'absence de réglementation, les gouvernements craignent qu'elles ne favorisent les activités financières illicites telles que le blanchiment d'argent et l'évasion fiscale. 

Les monnaies numériques des banques centrales — qui ont été lancées au Nigeria et sont en phase de pilotage dans certaines des plus grandes économies mondiales, notamment la Chine, la Corée du Sud et l'Arabie saoudite, selon le suivi des MNBC de l'Atlantic Council – seraient équivalentes en valeur à la monnaie légale d'un pays (les billets de dollar, par exemple). Ils sont conçus pour être utilisés de la même manière — comme une forme de monnaie numérique qui peut être utilisée pour payer des choses, tout comme les stablecoins privés. Mais contrairement aux stablecoins privés, les MNBC seraient émises par la banque centrale d'un pays (comme les billets de dollar) et bénéficieraient de la même garantie que la monnaie papier. Certains marchés majeurs comme l'UE accélèrent les efforts législatifs pour émettre une MNBC, tandis que les États-Unis, d'autre part, interdisent désormais l'établissement, l'émission et l'utilisation de MNBC aux États-Unis, invoquant des risques pour la stabilité financière, la vie privée individuelle et la souveraineté nationale. 

Les principaux acteurs des stablecoins sont les émetteurs de Tether et d'USDC, les plus grands stablecoins par valeur totale. Parmi les nouveaux entrants : PayPal, qui a lancé son stablecoin en 2023, et Fiserv, qui a annoncé l'année dernière une nouvelle plateforme d'actifs numériques ancrée par son propre stablecoin. Mastercard, quant à elle, a annoncé de nouvelles capacités et des partenariats avec bon nombre de ces acteurs pour prendre en charge plusieurs stablecoins sur son réseau, développer de nouveaux cas d'utilisation et intégrer plus profondément la sécurité et la conformité. Certains s'attendent à ce que les banques lancent leurs propres stablecoins, ou de nouvelles versions numériques des dépôts commerciaux actuels. Mais même si les banques n'émettent pas leurs propres stablecoins, il est probable qu'il y aura une intégration croissante des services liés aux stablecoins au sein des banques traditionnelles via des partenariats crypto-banques. 

En juin, un vaste consortium de banques et de réseaux de paiement, y compris Mastercard, a annoncé le lancement d' Open USD, un nouveau stablecoin conçu pour réduire les coûts et améliorer l'évolutivité dans le but de créer une infrastructure plus ouverte et interopérable pour le mouvement d'argent et de valeur à travers l'économie numérique.