Hvad er en stablecoin? En guide til typer, anvendelser og hvordan de fungerer

Stablecoins fungerer ved at knytte deres markedsværdi til et stabilt aktiv. Da deres værdi ikke svinger lige så voldsomt som fritflydende kryptovalutaer, er de bedre egnet til brug som betalingsmiddel i hverdags-transaktioner og som et værdilager. 

Når en stablecoin er blevet udstedt og knyttet til det stabile aktiv, bliver den derefter tilgængelig for offentligheden via en blockchain-ledger, der registrerer, hvem der ejer den, og eventuelle transaktioner, de foretager med den. Værdien på hovedbogen er knyttet til stablecoinen, hvilket betyder, at ejeren nemt og til samme pris kan veksle sin stablecoin tilbage til fiat-valuta.  

Stablecoins er ofte blevet brugt som en bro mellem mere volatile kryptoaktiver og fiatvalutaer; kryptobrugere konverterer bitcoin eller ether til en stablecoin for at holde værdien tokeniseret på blockchainen uden at udsætte den for markedssvingningerne for disse kryptoaktiver.

Men efterhånden som branchen, teknologien og det lovgivningsmæssige landskab modnes og udvikles, gør en stabil værdi i tokeniseret form det mere sandsynligt, at stablecoins vil blive brugt i daglig handel, men det er ikke så enkelt. Et af de vigtigste udestående spørgsmål for stablecoins centrerer sig om, hvordan de opretholder den såkaldte stabile værdi — det vil sige de mekanismer, hvormed disse bindinger kontrolleres, og hvordan værdien er understøttet af reel værdi. 

Ja. Af hundredvis af stablecoins i cirkulation er de fleste i øjeblikket knyttet til den amerikanske dollar, men der er i stigende grad andre knyttet til andre individuelle fiatvalutaer, såsom euroen, UAE-dirham (AED) og japanske yen. Stablecoins kan også være knyttet til ikke-fiat-råvarer som guld eller olie, andre kryptoaktiver eller en kurv af fiatvalutaer eller kryptovalutaer. Mens branchen stort set har bevæget sig væk fra rene algoritmiske stablecoins (hvor udviklere kun brugte en algoritme til at styre og justere stablecoinens udbud baseret på efterspørgsel for at opretholde prisstabilitet) efter højprofilerede kollaps, er der stadig interesse for hybride, overkollateraliserede versioner.

Sikkerhedsstillelse er virkelig vigtigt.  Hvis en stablecoin er fuldt sikkerhedsdækket, betyder det, at for hver stablecoin i omløb er der en enhed af dens referenceaktiv – f.eks. amerikanske dollars eller guld – holdt i reserve af stablecoin-udstederen. Med andre ord ville værdien af en fuldt sikkerhedsdækket amerikansk dollar stablecoin med 1 million mønter i omløb være dækket af 1 million dollars i kontanter og tilsvarende aktiver, der holdes i reserve af stablecoin-udstederen. Uden regulering er det naturligvis svært at vide, om udstederen af din stablecoin har leveret tilstrækkelig sikkerhedsstillelse. Lovgivningen standardiserer i stigende grad kravene til “proof of reserves” eller “PoR”.

For at stablecoins kan forblive virkelig stabile, skal udstederen forpligte sig håndhæveligt til at udstede og tilbagekøbe stablecoinen til den nuværende værdi af det aktiv, den er knyttet til, samt til at holde aktiver, der understøtter de stablecoins, der er i omløb, som sikkerhed, så de kan indløses til enhver tid. Den risiko, de kan udgøre for forbrugere eller for markeder generelt, hvis de ikke er tilstrækkeligt sikkerhedsstillede, er en stor bekymring for regulatorer, og det er hovedfokus for de fleste store stablecoin-forordninger. 

Udover USA og EU har jurisdiktioner, herunder Hong Kong, Singapore, UAE og Japan, etableret stablecoin-reguleringsrammer, hvilket afspejler en voksende global tendens mod lovgivningsmæssig klarhed, reservesikkerhed og forsigtighedstilsyn for stablecoin-udstedere.

Vigtige reguleringsmæssige udviklinger omfatter: 

• Hongkong (2025): Hongkong vedtog sin Stablecoin-forordning, der etablerer en licensordning for stablecoin-udstedere, der er refereret til fiatvaluta, og placerer udstedelse og relaterede aktiviteter under HKMA's tilsyn — en af de mest omfattende stablecoin-specifikke rammer i Asien.
• Singapore (2023–2024): Singapores Monetære Myndighed færdiggjorde sin ramme for stablecoins, der kræver reservebaggrund, indløsning til pari, kapitalkrav og oplysninger for kvalificerende stablecoins, hvilket skaber en klar reguleringsvej for regulerede udstedere.
• De Forenede Arabiske Emirater (2024): Den Centralbank i UAE indførte sin Payment Token Services Regulation, der skaber en licensramme for udstedelse, depot, overførsel og konvertering af stablecoins, samtidig med at den pålægger reserve- og forbrugerbeskyttelseskrav og begrænser algoritmiske stablecoins.
• Japan (2023): Japans reviderede lov om betalingstjenester etablerede et af verdens første dedikerede stablecoin-regimer, som begrænser udstedelsen af fiat-støttede stablecoins til regulerede enheder og skaber en ramme for indløsningsrettigheder, forbrugerbeskyttelse og tilsyn.

På trods af et stigende lovgivningsmæssigt momentum forbliver stablecoin-reguleringen jurisdiktionsspecifik. Markederne er i stigende grad enige om kernesikkerhedsforanstaltninger som reservekrav, indløsningsrettigheder og lovgivningsmæssigt tilsyn, men der er fortsat væsentlige forskelle inden for licensering, tilsyn og markedsadgangskrav, hvilket kræver, at virksomheder navigerer i en kompleks og udviklende global ramme.

Ja, mange er. Centralbanker har med bekymring set på fremkomsten af både fritflydende kryptovalutaer og stablecoins, fordi de fleste mener, at stablecoins, hvis de ikke reguleres, har potentiale til at destabilisere et finansielt system og risikere endnu en verdensomspændende recession som den, vi oplevede i 2008. Og uden regulering er der bekymring fra regeringer om, at de også kan muliggøre ulovlig finansiel aktivitet som hvidvaskning af penge og skatteunddragelse. 

Digitale centralbankpenge – som er blevet lanceret i Nigeria og afprøves i nogle af verdens største økonomier, herunder Kina, Sydkorea og Saudi-Arabien, ifølge Atlantic Councils CBDC-tracker – ville være lig med et lands lovlige betalingsmiddel (f.eks. dollarsedler). De er designet til at blive brugt på samme måde – som en form for digitale penge, der kan bruges til at betale for ting, ligesom private stablecoins. Men i modsætning til private stablecoins ville CBDC'er blive udstedt af et lands centralbank (ligesom dollarsedler) og ville have den samme garanti som papirvaluta. Nogle store markeder som EU fremskynder lovgivningsmæssige tiltag for at udstede en CBDC, mens USA på den anden side nu forbyder etablering, udstedelse og brug af CBDC'er i USA med henvisning til risici for finansiel stabilitet, individuelt privatliv og national suverænitet. 

De største stablecoin-aktører er udstederne af Tether og USDC, de største stablecoins målt på total værdi. Blandt de seneste aktører: PayPal, der lancerede sin stablecoin i 2023, og Fiserv, der sidste år annoncerede en ny digital aktivplatform forankret af sin egen stablecoin. Mastercard har i mellemtiden annonceret nye funktioner og partnerskaber med mange af disse aktører for at understøtte flere stablecoins på sit netværk, opskalere nye anvendelsesscenarier og mere dybt indlejre sikkerhed og compliance. Nogle forventer, at banker vil lancere deres egne stablecoins eller nye digitale versioner af nutidens kommercielle indskud. Men selv hvis banker ikke udsteder deres egne stablecoins, er det sandsynligt, at der vil være en stigende integration af stablecoin-relaterede tjenester inden for traditionelle banker via krypto-bankpartnerskaber. 

I juni annoncerede et bredt konsortium af banker og betalingsnetværk, herunder Mastercard, at det lancerer Open USD, en ny stablecoin designet til at sænke omkostningerne og forbedre skalerbarheden med det formål at skabe en mere åben, interoperabel infrastruktur til at flytte penge og værdier på tværs af den digitale økonomi.