מה זה מטבע יציב? מדריך לסוגים, שימושים ואיך הם עובדים

מטבעות יציבים (Stablecoins) פועלים על ידי הצמדת ערך השוק שלהם לנכס יציב. מכיוון שערכם אינו משתנה באופן כה קיצוני כמו במטבעות קריפטוגרפיים חופשיים, הם מתאימים יותר לשימוש כאמצעי תשלום בעסקאות יומיומיות וכאמצעי לשמירת ערך. 

לאחר שהונפק מטבע יציב וקושר אותו לנכס היציב, הוא זמין לציבור באמצעות ספר חשבונות בלוקצ'יין, אשר מתעד את הבעלים שלו ואת כל העסקאות שהם מבצעים איתו. הערך בפנקס מקושר לסטייבלקוין, מה שאומר שהבעלים יכול להמיר את הסטייבלקוין שלו בחזרה לכסף פיאט בקלות ובאותו מחיר.  

מטבעות יציבים שימשו לעיתים קרובות כגשר בין נכסי קריפטו תנודתיים יותר לבין מטבעות פיאט; מחזיקי קריפטו ממירים ביטקוין או את'ר למטבע יציב כדי לשמור על הערך כמטבע דיגיטלי בבלוקצ'יין מבלי לחשוף אותו לתנודות השוק של נכסי קריפטו אלה.

עם זאת, ככל שתעשיית, הטכנולוגיה והסביבה הרגולטורית מתבגרות ומתפתחות, ערך יציב בצורה טוקניזציה מגדיל את הסבירות שמטבעות יציבים ישמשו במסחר יומיומי, אבל זה לא כל כך פשוט. אחת הסוגיות המרכזיות שעדיין נותרו פתוחות לגבי מטבעות יציבים נוגעת בדיוק לאופן שבו הם שומרים על אותו ערך כביכול יציב — כלומר, המנגנונים שבאמצעותם ההצמדות הללו נשלטות ואיך הערך מגובה בערך ממשי. 

כן. מבין מאות מטבעות יציבים שבמחזור, רובם צמודים כיום לדולר האמריקאי, אך ישנם יותר ויותר מטבעות אחרים הצמודים למטבעות פיאט יחידים אחרים, כגון אירו, דירהם איחוד האמירויות (AED) ויין יפני. מטבעות יציבים עשויים להיות צמודים גם לסחורות שאינן פיאט, כמו זהב או נפט, נכסי קריפטו אחרים, או סל של מטבעות פיאט או מטבעות קריפטוגרפיים. בעוד שהתעשייה התרחקה במידה רבה ממטבעות יציבים אלגוריתמיים טהורים (שבהם מפתחים השתמשו רק באלגוריתם לניהול והתאמת היצע המטבע היציב בהתבסס על הביקוש כדי לסייע בשמירה על יציבות מחירים) בעקבות קריסות מתוקשרות, נותר עניין בגרסאות היברידיות בעלות ביטחונות יתר.

קביעת ביטחונות היא חשובה מאוד.  אם מטבע יציב מגובה באופן מלא, משמעות הדבר היא שלכל מטבע יציב במחזור, ישנה יחידה של נכס הייחוס שלו — דולר אמריקאי או זהב, לדוגמה — המוחזקת ברזרבה על ידי מנפיק המטבע היציב. במילים אחרות, הערך של מטבע יציב של דולר אמריקאי, המגובה באופן מלא, עם מיליון מטבעות במחזור, יגובה במיליון דולר במזומן ובשווי מזומן המוחזקים ברזרבה על ידי מנפיק המטבע היציב. כמובן, ללא רגולציה יכול להיות קשה לדעת אם מנפיק המטבע היציב שלכם סיפק ביטחונות הולמים. רגולציה מתקננת יותר ויותר את הדרישות סביב “הוכחת עתודות” (Proof of Reserves) או “PoR”.

כדי שמטבעות יציבים יישארו יציבים באמת, על המנפיק להתחייב באופן מחייב להנפיק ולקנות בחזרה את המטבע היציב לפי הערך הנוכחי של הנכס שאליו הוא מוצמד, וכן להחזיק נכסים התומכים במטבעות היציבים שבמחזור כבטוחה, כך שניתן יהיה לפדות אותם בכל עת. הסיכון שהם עלולים להוות לצרכנים או לשווקים באופן כללי אם אינם מובטחים כראוי הוא דאגה מרכזית עבור הרגולטורים, וזהו המוקד העיקרי של מרבית הרגולציה המרכזית בתחום המטבעות היציבים (stablecoins). 

מעבר לארה"ב ולאיחוד האירופי, תחומי שיפוט כולל הונג קונג, סינגפור, איחוד האמירויות הערביות ויפן הקימו מסגרות רגולטוריות למטבעות יציבים, המשקפות מגמה עולמית הולכת וגוברת לקראת בהירות רגולטורית, הגנות על רזרבות ופיקוח שקול על מנפיקי מטבעות יציבים.

התפתחויות רגולטוריות מרכזיות כוללות: 

• הונג קונג (2025): הונג קונג חוקקה את פקודת המטבעות היציבים, והקימה משטר רישוי עבור מנפיקי מטבעות יציבים המבוססים על מטבע פיאט והעבירה את ההנפקה והפעילויות הנלוות לפיקוח HKMA — אחת המסגרות המקיפות ביותר באסיה הספציפיות למטבעות יציבים.
• סינגפור (2023–2024): הרשות המוניטרית של סינגפור סיימה את גיבוש מסגרת המטבעות היציבים שלה, הדורשת גיבוי עתודות, פדיון בערך נקוב, דרישות הון וגילויים למטבעות יציבים זכאים, ובכך יצרה נתיב רגולטורי ברור למנפיקים מפוקחים.
• איחוד האמירויות הערביות (2024): הבנק המרכזי של איחוד האמירויות הציג את תקנות שירותי אסימוני תשלום שלו, ויצר מסגרת רישוי להנפקה, משמורת, העברה והמרה של מטבעות יציבים, תוך הטלת דרישות רזרבה והגנת הצרכן והגבלת מטבעות יציבים אלגוריתמיים.
• יפן (2023):חוק שירותי התשלום המתוקן של יפן יצר אחד ממשטרי המטבעות היציבים (stablecoin) הייעודיים הראשונים בעולם, המגביל הנפקה של מטבעות יציבים המגובים במטבע פיאט לישויות מפוקחות ויוצר מסגרת לזכויות פדיון, הגנת הצרכן ופיקוח.

למרות התנופה הרגולטורית הגוברת, רגולציית המטבעות היציבים נשארת ספציפית לתחומי שיפוט. שווקים מתואמים יותר ויותר על אמצעי הגנה מרכזיים כגון דרישות רזרבה, זכויות פדיון ופיקוח רגולטורי, אך נותרו הבדלים משמעותיים בדרישות רישוי, פיקוח וגישה לשוק, המחייבים חברות לנווט במסגרת גלובלית מורכבת ומתפתחת.

כן, רבים כאלה. בנקים מרכזיים בחנו בדאגה את עלייתם של מטבעות קריפטוגרפיים צפים חופשיים ומטבעות יציבים, משום שרובם מאמינים שאם לא יישארו מפוקחים, למטבעות יציבים יש פוטנציאל לערער את יציבות המערכת הפיננסית ולסכן מיתון עולמי נוסף כמו שחווינו ב-2008. ובלי רגולציה, יש חשש מצד ממשלות שהן עלולות גם לאפשר פעילות פיננסית בלתי חוקית כמו הלבנת הון והעלמת מס. 

מטבעות דיגיטליים של בנקים מרכזיים — שהושקו בניגריה ומנוהלים כפיילוט בכמה מהכלכלות הגדולות בעולם, כולל סין, דרום קוריאה וערב הסעודית, על פי המעקב של Atlantic Council אחר CBDC – יהיו שווי ערך להילך חוקי של מדינה (שטרות דולר, לדוגמה). הם מתוכננים לשמש באותו אופן — כצורה של כסף דיגיטלי שניתן להשתמש בו לתשלום עבור דברים, בדיוק כמו מטבעות יציבים פרטיים. אבל בניגוד למטבעות יציבים פרטיים, CBDCs יונפקו על ידי הבנק המרכזי של המדינה (כמו שטרות דולר) וישאו את אותה אחריות כמו כסף נייר. כמה שווקים מרכזיים כמו האיחוד האירופי מזרזים מאמצי חקיקה להנפקת CBDC, בעוד שארה"ב, לעומת זאת, אוסרת כעת על הקמה, הנפקה ושימוש ב-CBDCs בארה"ב, בטענה לסיכונים ליציבות הפיננסית, לפרטיות הפרט ולריבונות לאומית. 

השחקנים הגדולים בתחום המטבעות היציבים הם המנפיקים של Tether ו-USDC, שהם המטבעות היציבים הגדולים ביותר במונחי שווי כולל. בין המצטרפים החדשים יותר: PayPal, אשר השיקה את המטבע היציב שלה בשנת 2023, ו-Fiserv, אשר הודיעה בשנה שעברה על פלטפורמת נכסים דיגיטליים חדשה המעוגנת על ידי המטבע היציב שלה. Mastercard, בינתיים, הודיעה על יכולות ושותפויות חדשות עם רבים מהשחקנים הללו כדי לתמוך במטבעות יציבים מרובים ברשת שלה, להרחיב מקרי שימוש חדשים ולהטמיע עמוק יותר אבטחה ותאימות. ישנם ציפיות שבנקים ישיקו מטבעות יציבים משלהם, או גרסאות דיגיטליות חדשות של הפיקדונות המסחריים הקיימים כיום. אבל גם אם בנקים לא ינפיקו מטבעות יציבים משלהם, סביר להניח שתהיה אינטגרציה גוברת של שירותים הקשורים למטבעות יציבים בתוך בנקים מסורתיים באמצעות שותפויות קריפטו-בנקאיות. 

ב יוני, קונסורציום רחב של בנקים ורשתות תשלום, כולל Mastercard, הודיע על השקתו של Open USD, מטבע יציב חדש שנועד להפחית עלויות ולשפר את הסילומיות, במטרה ליצור תשתית פתוחה ובראית הדדית יותר להעברת כספים וערך ברחבי הכלכלה הדיגיטלית.