Stablecoin คืออะไร? คู่มือประเภท การใช้งาน และวิธีการทำงาน

Stablecoin ทำงานโดยการผูกมูลค่าตลาดของ Stablecoin กับสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพ เนื่องจากมูลค่าของเหรียญดิจิทัลไม่ผันผวนรุนแรงเท่ากับสกุลเงินดิจิทัลที่ลอยตัวอิสระ จึงเหมาะสมกว่าสำหรับการใช้เป็นช่องทางการชำระเงินในธุรกรรมประจำวัน และเป็นแหล่งเก็บรักษามูลค่า  

เมื่อมีการออกเหรียญ Stablecoin และผูกค่ากับสินทรัพย์ Stablecoin แล้ว เหรียญดังกล่าวจะถูกเปิดให้สาธารณะเข้าถึงได้ผ่านทางบัญชีแยกประเภทบล็อกเชน ซึ่งจะบันทึกว่าใครเป็นเจ้าของและธุรกรรมใด ๆ ที่พวกเขากระทำกับเหรียญนั้น มูลค่าในบัญชีแยกประเภทเชื่อมโยงกับเหรียญ Stablecoin ซึ่งหมายความว่าเจ้าของสามารถแลกเปลี่ยน Stablecoin กลับเป็นเงินสกุลปกติได้อย่างง่ายดายและในราคาเดียวกัน  

สเตเบิลคอยน์มักถูกนำมาใช้เป็นตัวเชื่อมระหว่างสินทรัพย์คริปโตที่มีความผันผวนสูงกับสกุลเงินเฟียต โดยผู้ถือคริปโตจะแปลงบิตคอยน์หรืออีเธอร์เป็นสเตเบิลคอยน์ เพื่อรักษามูลค่าที่แปลงเป็นโทเคนบนบล็อกเชน โดยไม่เปิดเผยต่อความผันผวนของตลาดของสินทรัพย์คริปโตเหล่านั้น

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่อุตสาหกรรม เทคโนโลยี และภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบพัฒนาและเติบโตขึ้น การมีมูลค่าที่มั่นคงในรูปแบบโทเค็นทำให้ Stablecoin มีแนวโน้มที่จะถูกใช้ในการค้าในชีวิตประจำวันมากขึ้น แต่ก็ไม่ใช่เรื่องง่ายดายนัก หนึ่งในประเด็นสำคัญที่ยังคงค้างอยู่สำหรับ Stablecoin คือวิธีการที่พวกมันรักษามูลค่าที่เรียกว่าเสถียรนั้นไว้ ซึ่งก็คือกลไกที่ใช้ควบคุมการตรึงค่าเหล่านี้ และวิธีการที่มูลค่านั้นมีมูลค่าจริงหนุนหลัง 

ใช่  ในบรรดาสเตเบิลคอยน์หลายร้อยรายการที่หมุนเวียนอยู่ในปัจจุบัน ส่วนใหญ่จะถูกตรึงกับดอลลาร์สหรัฐ แต่ก็มีสเตเบิลคอยน์อื่นๆ ที่ถูกตรึงกับสกุลเงินเฟียตสกุลเดียวสกุลอื่นมากขึ้นเรื่อยๆ เช่น ยูโร, ดิรฮัมของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (AED) และเงินเยนญี่ปุ่น สเตเบิลคอยน์อาจถูกตรึงกับสินค้าโภคภัณฑ์ที่ไม่ใช่เงินตรา เช่น ทองคำหรือน้ำมัน สินทรัพย์คริปโตอื่นๆ หรือกลุ่มของสกุลเงินเฟียตหรือคริปโตเคอร์เรนซีก็ได้ แม้ว่าอุตสาหกรรมจะหันเหออกจากสเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึมล้วน (ซึ่งนักพัฒนาใช้อัลกอริทึมเพียงอย่างเดียวในการบริหารจัดการและปรับอุปทานของสเตเบิลคอยน์ตามความต้องการ เพื่อรักษาระดับราคาให้มีเสถียรภาพ) หลังจากการล่มสลายครั้งใหญ่ แต่ยังคงมีความสนใจในเวอร์ชันไฮบริดที่มีการค้ำประกันเกินอยู่

การค้ำประกันมีความสำคัญอย่างยิ่ง  หากสเตเบิลคอยน์มีการค้ำประกันเต็มจำนวน หมายความว่าสำหรับสเตเบิลคอยน์ทุกหน่วยที่หมุนเวียนอยู่ จะมีสินทรัพย์อ้างอิงของสเตเบิลคอยน์นั้น เช่น เงินดอลลาร์สหรัฐฯ หรือทองคำ เป็นต้น ถูกเก็บไว้เป็นเงินสำรองโดยผู้ออกสเตเบิลคอยน์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง มูลค่าของสเตเบิลคอยน์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่มีการค้ำประกันเต็มจำนวนและมี 1 ล้านเหรียญหมุนเวียนอยู่ จะได้รับการหนุนโดยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดมูลค่า 1 ล้านดอลลาร์ที่ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ถือไว้เป็นเงินสำรอง แน่นอนว่าหากไม่มีกฎระเบียบ การที่จะทราบว่าผู้ออก Stablecoin ของคุณได้จัดหาหลักประกันที่เหมาะสมหรือไม่นั้นเป็นเรื่องยาก กฎระเบียบกำลังทำให้ข้อกำหนดเกี่ยวกับ “หลักฐานการสำรอง” หรือ “PoR” เป็นมาตรฐานมากขึ้น

เพื่อให้สเตเบิลคอยน์ยังคงมีเสถียรภาพอย่างแท้จริง ผู้ออกจะต้องมีข้อผูกพันที่บังคับใช้ได้ในการออกและซื้อคืนสเตเบิลคอยน์ที่มูลค่าปัจจุบันของสินทรัพย์ที่ผูกติดอยู่ รวมถึงถือครองสินทรัพย์ที่หนุนหลังสเตเบิลคอยน์ที่หมุนเวียนในฐานะหลักประกัน เพื่อให้สามารถแลกคืนได้ตลอดเวลา ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นกับผู้บริโภคหรือตลาดโดยทั่วไป หากไม่มีหลักประกันเพียงพอ ถือเป็นข้อกังวลหลักสำหรับผู้กำกับดูแล และนั่นคือจุดเน้นหลักของการกำกับดูแล Stablecoin ส่วนใหญ่ 

นอกเหนือจากสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป เขตอำนาจศาลต่างๆ รวมถึงฮ่องกง สิงคโปร์ สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และญี่ปุ่น ได้กำหนดกรอบการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มระดับโลกที่เพิ่มขึ้นสู่ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ การคุ้มครองทุนสำรอง และการกำกับดูแลด้วยความรอบคอบสำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์

พัฒนาการสำคัญด้านกฎระเบียบ ได้แก่: 

• ฮ่องกง (2025): ฮ่องกงได้ออก พระราชบัญญัติ Stablecoin ซึ่งจัดตั้งระบอบการออกใบอนุญาตสำหรับผู้ออก Stablecoin ที่อ้างอิงเงินเฟียต และนำการออกและกิจกรรมที่เกี่ยวข้องมาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ HKMA ซึ่งเป็นหนึ่งในกรอบการทำงานเฉพาะของ Stablecoin ที่ครอบคลุมที่สุดในเอเชีย
• สิงคโปร์ (2023–2024): ธนาคารกลางสิงคโปร์ได้สรุป กรอบการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ โดยกำหนดให้มีการสำรองหนุนหลัง การไถ่ถอนในราคาพาร์ ข้อกำหนดด้านเงินทุน และการเปิดเผยข้อมูลสำหรับสเตเบิลคอยน์ที่มีคุณสมบัติ ซึ่งเป็นการสร้างแนวทางด้านกฎระเบียบที่ชัดเจนสำหรับผู้ออกที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล
• สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (2024): ธนาคารกลางของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้นำเสนอ กฎระเบียบเกี่ยวกับบริการโทเค็นการชำระเงิน โดยสร้างกรอบการออกใบอนุญาตสำหรับการออก Stablecoin การดูแล การโอน และการแปลงสภาพ ในขณะเดียวกันก็กำหนดข้อกำหนดด้านเงินสำรองและการคุ้มครองผู้บริโภค และจำกัด Algorithmic Stablecoin
• ญี่ปุ่น (2023): พระราชบัญญัติบริการชำระเงิน ที่แก้ไขของญี่ปุ่นได้จัดตั้งหนึ่งในระบอบ Stablecoin เฉพาะแห่งแรกของโลก โดยจำกัดการออก Stablecoin ที่หนุนด้วยเงินเฟียตเฉพาะหน่วยงานที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล และสร้างกรอบการทำงานสำหรับสิทธิการไถ่ถอน การคุ้มครองผู้บริโภค และการกำกับดูแล

แม้จะมีแรงผลักดันด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น แต่กฎระเบียบของสเตเบิลคอยน์ยังคงเป็นไปตามเขตอำนาจศาลเฉพาะ ตลาดต่าง ๆ มีความสอดคล้องกันมากขึ้นในเรื่องมาตรการป้องกันหลัก เช่น ข้อกำหนดด้านเงินสำรอง สิทธิ์ในการแลกถอน และการกำกับดูแลตามกฎระเบียบ แต่ยังคงมีความแตกต่างที่สำคัญในเรื่องข้อกำหนดด้านใบอนุญาต การกำกับดูแล และการเข้าถึงตลาด ซึ่งกำหนดให้บริษัทต่าง ๆ ต้องปรับตัวภายใต้กรอบการทำงานระดับโลกที่ซับซ้อนและมีการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง

ใช่ มีหลายคนเป็นเช่นนั้น ธนาคารกลางต่างจับตาดูการเติบโตของทั้งสกุลเงินดิจิทัลแบบลอยตัวและสเตเบิลคอยน์ด้วยความกังวล เนื่องจากส่วนใหญ่เชื่อว่า หากปล่อยให้สเตเบิลคอยน์ไม่มีการควบคุม อาจทำให้ระบบการเงินไม่เสถียรและเสี่ยงต่อการเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกอีกครั้งเหมือนที่เคยเกิดขึ้นในปี 2008 และหากไม่มีการกำกับดูแล รัฐบาลก็กังวลว่าอาจเอื้อต่อกิจกรรมทางการเงินที่ผิดกฎหมาย เช่น การฟอกเงินและการหลีกเลี่ยงภาษีได้ 

สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง — ซึ่งเปิดตัวในไนจีเรียและกำลังถูกนำร่องในบางประเทศที่มีเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในโลก รวมถึงจีน เกาหลีใต้ และซาอุดีอาระเบีย ตามข้อมูลจาก ตัวติดตาม CBDC ของ Atlantic Council – จะมีมูลค่าเทียบเท่ากับเงินที่ชำระหนี้ได้ตามกฎหมายของประเทศ (เช่น ธนบัตรดอลลาร์) พวกมันถูกออกแบบมาให้ใช้ในลักษณะเดียวกัน — เป็นรูปแบบของเงินดิจิทัลที่สามารถใช้ชำระค่าสินค้าได้ เช่นเดียวกับสเตเบิลคอยน์ส่วนตัว แต่แตกต่างจากสเตเบิลคอยน์ส่วนตัว CBDC จะถูกออกโดยธนาคารกลางของประเทศ (เช่น ธนบัตรดอลลาร์) และจะมีการรับประกันเช่นเดียวกับสกุลเงินกระดาษ ตลาดหลักบางแห่ง เช่น สหภาพยุโรป กำลังเร่งความพยายามในการออกกฎหมายเพื่อออก CBDC ในขณะที่สหรัฐอเมริกาในทางกลับกัน ตอนนี้ห้ามการจัดตั้ง การออก และการใช้ CBDC ในสหรัฐฯ โดยอ้างถึงความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงิน ความเป็นส่วนตัวส่วนบุคคล และอธิปไตยของชาติ 

ผู้เล่น Stablecoin รายใหญ่คือผู้ออก Tether และ USDC ซึ่งเป็น Stablecoin ที่มีมูลค่ารวมสูงที่สุด ในบรรดาผู้เล่นรายใหม่ล่าสุด: PayPal ซึ่ง เปิดตัว Stablecoin ของตนเอง ในปี 2023 และ Fiserv ซึ่งประกาศเมื่อปีที่แล้วเกี่ยวกับ แพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลใหม่ที่ยึดโยงด้วย Stablecoin ของตนเอง ในขณะเดียวกัน Mastercard ได้ประกาศความสามารถและพันธมิตรใหม่ๆ กับผู้เล่นหลายรายเหล่านี้ เพื่อสนับสนุน Stablecoin หลายสกุลบนเครือข่ายของตน ขยายกรณีการใช้งานใหม่ๆ และฝังความปลอดภัยและการปฏิบัติตามข้อกำหนดให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้น บางคนคาดการณ์ว่าธนาคารจะเปิดตัว Stablecoin ของตนเอง หรือเวอร์ชันดิจิทัลใหม่ของเงินฝากเชิงพาณิชย์ในปัจจุบัน แต่ถึงแม้ธนาคารจะไม่สามารถออกสเตเบิลคอยน์ของตนเองได้ ก็เป็นไปได้ว่าจะมีการรวมบริการที่เกี่ยวข้องกับสเตเบิลคอยน์เข้ากับธนาคารแบบดั้งเดิมมากขึ้นผ่านความร่วมมือระหว่างคริปโตและธนาคาร 

ในเดือนมิถุนายน กลุ่มพันธมิตรขนาดใหญ่ของธนาคารและเครือข่ายการชำระเงิน รวมถึง Mastercard ได้ประกาศเปิดตัว Open USD ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ใหม่ที่ออกแบบมาเพื่อลดต้นทุนและปรับปรุงความสามารถในการปรับขนาด โดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่เปิดกว้างและทำงานร่วมกันได้มากขึ้นสำหรับการเคลื่อนย้ายเงินและมูลค่าในระบบเศรษฐกิจดิจิทัล